作为二级市场的压舱石，消费板块的上市公司在市值管理上也是排头兵。可选消费领域，汽车和家电赛道凭借多家公司突破千亿市值成为先锋，白电龙头海尔智家是其中的杰出代表；必选消费领域，食品饮料行业一枝独秀，除去白酒龙头贵州茅台依然遥遥领先，上市时间不长的东鹏饮料成为不可忽视的生力军。

　　截至8月11日，Ａ股共有486家公司发布了市值管理制度。消费板块作为资本市场的压舱石，也正在积极践行监管的市值管理要求。在当下有效需求不足的经济大背景下，消费行业龙头股基本面抗压，并通过业务模式创新等各种方式降本增效；同时在出海、培养新的消费群体方面积极开拓，且通过分红、增持等多种方式增强投资人的获得感。

　　在市值管理中，基本面是因，市值管理是果，两者相辅相成，在Ａ股的消费赛道可以找到多家典型公司。本刊利用Wind数据筛选长江证券可选消费成份股和必选消费成份股，按照以下条件提取：年度归母净利润实现同比增长；年度净资产收益率为10%以上；年度存在现金分红(分红次数)；近一年未存在处罚情形；近一年获得投资人调研；波动率为正，且在50%以下；Wind ESG评级B类以上；剔除2024年以来新上市公司。五项附加条件为:连续两年归母净利润实现同比增长；连续两年净资产收益率为10%以上；连续两年分红；近两年未存在处罚情形；近两年均获得投资人调研。

　　根据相关指标，本刊选出了16家可选消费公司和9家必选消费公司。这25家公司有望被纳入《证券市场周刊》2025年度“金曙光”最佳上市公司市值管理名单。

　　从结果看，目前可选消费的表现更为亮眼，虽然内部结构差异显著，但龙头企业通过增持、分红和主业优化积极管理市值，尤其是汽车制造业和家电板块的公司市值稳中有升。与可选消费行业相比，必选消费市值明显低于可选消费，反映其防御性属性更强但增长弹性较弱。此外头部企业主导效应显著，行业市值高度集中于龙头企业，如贵州茅台、五粮液等。

　　截至8月5日，Wind长江证券可选消费股480家，总市值为7.36万亿元。市值在1000亿元以上的13家公司的总市值为3.37万亿元，占到整体可选消费市值的半壁江山（见表1） 。

　　其中，市值超过2000亿元以上企业分别为上汽集团、赛力斯、海尔智家、美的集团和比亚迪，尤其比亚迪的市值为9560.29亿元，遥遥领先于第二名的美的集团。从可选消费的行业级别看，除了中国中免一家属于商贸零售外，其余均来自于汽车和家用电器行业。

　　如果按照本文开篇的8个筛选条件和5个附加条件，本刊筛选出16家可选消费标的公司（见表2）。其中，总市值在千亿元以上的变成5家，分别是比亚迪、美的集团、海尔智家、福耀玻璃和潍柴动力。这里面15家仍都来自汽车和家电行业，只有行动教育一家属于社会服务领域，中国中免已经不在标的中。

　　在这16家标的公司中，行动教育的市值最小约为43.36亿元。不过公司的加权ROE在2023年、2024年持续上涨，分别为22.8%和29.01%。

　　此外，有别于其他公司，行动教育分别在2024年中报、三季报和年报进行了3次分红，2024年行动教育的分红率为99.5%。今年8月1日，公司发布的与中期分红相关的公告中提到，公司实际控制人、董事长李践提议，在符合《公司章程》规定的利润分配原则、保证公司正常经营和长远发展的前提下，在股东大会授权范围内制定并实施2025年度中期分红方案，向全体股东每10股派发现金红利10.00元(含税)，具体利润分配方案由公司结合自身经营情况并报董事会、监事会审议确定。他承诺将在相关会议审议该事项时投“同意”票。

　　分红一直是上市公司提升股东获得感、培养耐心资本的重要方式，当下越来越多的公司提高分红频率，年中分红也慢慢变成常态。对此，本刊注意到，在Wind长江证券可选消费股480家公司中，算上行动教育共有6家公司一年的分红次数为3次，另有2家公司的分红次数是4次，分别是雅戈尔和玲珑轮胎。

　　本周，乘用车市场信息联席分会发布7月乘用车市场数据及解读。7月，全国乘用车市场零售182.6万辆，同比增长6.3%，环比下降12.4%。但考虑到去年7月基准基数较高，7月车市仍保持了较好增长态势，为下半年开了好头。乘联分会表示，“反内卷”浪潮正推动车市降价减少、促销平缓，车市运行日益平稳。

　　尤其新能源汽车同比继续保持增势，7月新能源乘用车市场零售98.7万辆，同比增长12.0%，环比下降11.2%；今年1至7月累计零售645.5万辆，增长29.5%。在与燃油车争夺市场的过程中，7月新能源车在国内总体乘用车的零售渗透率为54%，较去年同期提升2.7个百分点，较6月新能源车渗透率52.7%继续提升。

　　在7月国内零售中，自主品牌中的新能源车渗透率为74.9%。新能源车已成为驱动整体市场增长的核心引擎，行业转型步伐持续加速。整体来看，2025年1-7月，新能源车渗透率达到50.7%。

　　对此，交银国际表示，考虑到在“以旧换新”助力下，去年8月车市逐步恢复，高基数下预计今年8月车市增长仍平稳;接下来随着“金九银十”传统消费旺季到来，预计环比有改善趋势。

　　湘财证券发布报告指出，电动化浪潮催生产业链投资机遇，新能源车销量同比增长：一方面，主流车企密集投放了多款具有高性价比、长续航里程、先进智能配置的新车型，覆盖了从经济型到豪华型的广阔价格区间，极大丰富了消费者选择，刺激了购买欲望；另一方面，工信部联合多部门推出的“史上最强”新能源汽车补贴政策在6月正式生效，有效撬动了潜在消费需求。

　　同时，持续完善的充电基础设施网络，特别是快充桩的普及和覆盖密度的提升，正在逐步缓解消费者的里程焦虑和补能便利性担忧，为新能源车的普及扫除关键障碍。

　　在本刊筛选的16家标的中，比亚迪、福耀玻璃、赛轮轮胎、松原安全、无锡振华都是新能源车产业链上的公司。而在最新的7月新能源车企零售销量TOP10中，比亚迪蝉联榜首但同比、环比双降，吉利跃居第二且同比大增，小鹏成“黑马”同比飙升，特斯拉排名下滑且销量双降，本土车企展现强劲发展势能，但市场分化明显。

　　除汽车类公司外，另有5家家用电器公司上榜，分别是美的集团、海尔智家、海信家电、海信视像、华帝股份。

　　作为我国的传统制造业领域之一，家用电器类上市公司业绩稳健增长，具备稳定ROE及高分红优势，有望受益于以旧换新政策拉动，包括美的集团、海尔智家等都是研究机构重点关注的标的。对比来看，黑电龙头则受益于全球份额的提升和产品结构升级，如海信视像。

　　单就家电中的白电来看，龙头红利价值很强，而提高分红率也是上市公司做市值管理的重要方面。

　　长江证券的研究表示，白电龙头的红利价值具体体现在三个方面：首先，业绩稳定性方面，短期来看“以旧换新”政策或对白电需求节奏造成阶段扰动，行业增速或边际波动，但中长期来看，白电品类在更新需求主导下具备较强需求韧性；同时在国内空调保有量持续提升，海外新兴市场贡献长期增量,叠加企业自身份额具有较大提升潜力的情况下,白电业绩或长期实现稳健增长。

　　同时，白电龙头业绩基础较为深厚，即使经营出现短期波动也可以对业绩进行一定缓冲。在现金充裕叠加产业布局已相对完善的背景下，后期资本开支有望减少，从而带动自由现金流趋于稳定，为长期高分红提供支撑。分红意愿方面，美的集团与格力电器最近五年分红比例中枢均有所提升，2020年-2024年平均分红率分别达54.1%和63.5%。后续来看，为保证ROE的稳定，在基本面较为稳健和现金流相对充裕的保障下，预计未来分红率或进一步升高。

　　此外，美的集团还是A股回购注销的标兵，公司从2018年起已经连续8年进行回购，回购金额超过300亿元；在回购股份中，超过70%用于注销，直接提升每股收益（EPS）。

　　今年6月16日，公司再次公布股份回购方案，计划通过集中竞价交易方式回购部分A股股票，回购金额上限为100亿元、下限为50亿元，回购价格不超过bevictor伟德100元/股，资金来源包括自有资金及中国银行提供的股票回购专项贷款。

　　按回购金额上限100亿元估算，预计回购股份数量不低于1亿股，约占公司已发行总股本的1.30%;按回购金额下限50亿元计算，预计回购股份数量不低于5000万股，约占已发行总股本的0.65%。此次回购的股份，70%及以上将用于注销并减少注册资本，其余部分将用于实施股权激励计划或员工持股计划。

　　美的集团在公告中表示，此次回购是基于对公司未来发展前景的信心和对公司价值的高度认可，旨在增强投资者信心，提高股东回报，优化公司治理结构，并构建管理团队持股的长期激励与约束机制，以保障长期经营目标的实现。

　　在上述可选消费标的中，海尔智家是1993年上市的家用电器公司，历经30多年的不懈努力确定了全球家电的龙头地位。公司实现业绩增长与估值增长的良性循环。

　　首先战略驱动业绩增长。国内数字化变革是其增长动力之一，GfK中怡康数据显示，2025年1-7月，海尔智家实现线上、线下市场份额双第一。其中，海尔冰箱、洗衣机、空调均实现线上、线下增速第一，海尔热水器、厨电实现线下增速第一。高端品牌卡萨帝7月增速超24%。海外全球创牌带来各个区域的持续领先：在欧洲，海尔多门冰箱销量第一，均价是行业的1.4倍，同时洗衣机中企第一；在美国，Combo大滚筒洗衣机定价是行业的3倍，15个月就卖了100多万台；在东南亚，泰国、越南、印尼海尔白电销量NO.1；在日本，Haier、AQUA双品牌冷柜稳居市场份额第一。

　　其次业绩兑现转化为估值提升。海尔智家的盈利韧性与成长性获资本认可。2025年1-7月，26家机构给予“买入”评级，居行业榜首，Wind数据显示其业绩确定性（数字化支撑）与成长性（全球化精耕）被持续看好。

　　再次估值反哺战略深化，生态布局开辟新增长曲线日，为加强上市公司市值管理工作，根据《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国证券法》《上海证券交易所股票上市规则》《上市公司监管指引第10号——市值管理》及其他法律、行政法规和规章的有关规定，海尔智家结合实际情况发布了公司的相关管理制度。

　　从分红来说，海尔智家也是标兵。Wind数据显示，自1993年上市以来（至2024年），其实现净利润1333.67亿元，累计分红30次，分红总额461.55亿元，派息融资比为436倍，现金分红总额在Wind行业89个公司中排名第三。尤其从2021年到2024年，海尔智家的分红金额大幅提升，约为256.87亿元，占上市以来全部分红额度的一半还多（见图1）；另外公司3年的股利增长为27.7%。

　　此外，公司的市值管理制度也强调了与投资人互动。对此，海尔智家积极践行。

　　在媒体互动方面，公司积极回应媒体来函来访，同时借助各类媒体平台开展互动传播，确保信息传递的及时性与广泛性，助力公众更全面地了解企业动态。如：携手央视打造“海尔40正当潮 潮不可挡”科技直播活动，让观众直观看到海尔空调、洗衣机、冰箱等产品如何以原创科技解决生活痛点，生动展现了品牌的科技实力和为用户创新的本心，赢得用户大量好评与关注。

　　如：公司针对性地加强与险资的沟通，向险资机构详细介绍经营韧性，以及高分红比例、稳定的现金流等优势。成功吸引多家险资机构加大对公司的关注与研究，为公司投资者结构优化、长期稳定发展注入新动力。

　　与研究机构积极互动，与行业内知名的研究机构建立合作关系，主动向其提供公司的业务数据、技术创新成果、市场调研资料等。积极参与研究机构组织的行业研讨会、调研活动等。如：公司高管和专业人员会在研讨会上分享海尔智家在行业趋势把握、战略转型、创新实践等方面的经验和见解，提升公司在行业研究领域的影响力。

　　在这些市值超过千亿的公司中，除了小商品城一家属商贸零售行业外，其余都来自食品饮料行业，其中有5家是白酒企业，头部公司的市值高占比现象比可选消费还要明显。尤其，白酒龙头贵州茅台是唯一一家市值超过万亿元的公司（约为1.8万亿元），一家公司的市值占到整体必选消费市值的30%。

　　但由于受制于周期的调整，这9家大市值的必选消费公司在近一年的波动率都比较大，波动率都在30%-40%。

　　如果按照本文开篇的8个筛选条件和5个附加条件，本刊筛选出9家必选消费标的公司（见表4）。在这9家公司中，总市值在千亿元以上的变成了3家，分别是贵州茅台、东鹏饮料、小商品城，此外做美容护理的化妆品龙头珀莱雅也入选9家名单中。

　　值得一提的是，贵州茅台依然“笑傲江湖”。8月12日，其公布了2025年半年报。报告期内公司营业总收入910.94亿元，同比增长9.16%;实现营业收入893.89亿元，同比增长9.10%;归属于上市公司股东净利润454.03亿元，同比增长8.89%。

　　公司主攻饮料的研发、生产和销售，主要产品是能量饮料、电解质饮料、咖啡(类)饮料、茶（类）饮料、预调制酒饮料、果蔬汁类饮料。今年4月，东鹏饮料向香港联交所正式递交A1申请表，正式开启赴港上市之旅。

　　业绩增长是估值增长的根基，而市场对企业价值的认可又会反哺业绩发展，形成正向循环。今年上半年，在促消费、扩内需政策的有力支撑下，饮料行业迎来暖意融融的发展环境。东鹏饮料顺势加快“双轮驱动+多品类拓展”的产品矩阵升级，依托覆盖全国的全域渠道网络与高效供应链体系，在电解质水、茶饮料等生命周期长、潜力大的软饮细分领域快速站稳脚跟。这一布局不仅夯实了当前增长动能，更为长期发展积蓄了充足后劲。

　　实现归母净利润23.75亿元，同比增37.22%，这也是公司史上首次半年营收突破百亿元大关。

　　漂亮的业绩也吸引了一众研究机构的目光，野村国际上调目标价至346.86元。其报告认为，公司隐含20.1%的上行空间受产能扩张支撑下的多品类拓展驱动，预计2025年-2027年公司能量饮料/电解质水业务营收的年复合增速将达到19%/62%。国泰君安在研报中预测，2026年东鹏饮料将突破200亿元营收，成为继可口可乐、红牛和农夫山泉之后第四大超级单品。

　　业绩增长的同时，公司通过透明化沟通让市场充分认知企业价值。在市场交流方面，其建立了常态化沟通机制，与投资人、研究机构等深入生产基地实地调研，直观展示供应链管理与品控体系。此外，公司亦常态化开展业绩交流会，详细解读财报数据背后的经营逻辑，回应市场关切，而机构投资者亦定期通过研报覆盖对公司成长性给予认可，形成了业绩与估值的相互支撑。

　　其实早在2024年10月30日，在监管层发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》之前，东鹏饮料就发布了公司的市值管理制度。在公司7月26日发布的《2024年度“提质增效重回报”行动方案的评估报告暨2025年度“提质增效重回报”行动方案公告》中，具体明确了公司2025年的收入和利润目标，也明确了公司分红、提升股东回报的利润分配政策。公司经营管理层认真审视和分析了内外部经营环境、公司经营优劣势、行业竞争态势、竞争策略等，确定了公司2025年度基本经营目标：实现营业收入不低于20%的增长，净利润不低于20%的增长(公司近5年年度归母净利润见图2）。

　　再往前复盘，自上市以来，公司每年进行现金分红，以实际行动积极回报中小投资者，目前累计已发放现金分红53亿元，每年现金分红比例保持在50%左右。在公告中，公司表示，未来公司将继续在符合相关法律法规及《公司章程》的前提下，统筹长期发展、经营业绩与股东回报等多方面因素，兼顾考虑股东的即期利益和长远利益，根据实际经营情况，采取合理方式与投资者共享公司发展成果。在现金流量充裕且盈利状况良好的情况下，积极探索研究中期分红及一年多次分红等政策，建立长期稳定的股东价值回报机制，切实回报股东，增强市场信心。

　　首先是，消费群体扩大与年轻化，能量饮料的消费群体将逐步扩大，并呈现年轻化的趋势。

　　（本文bevictor伟德已刊于08月16日出版的《证券市场周刊》。制表/承承。文中个股仅为举例分析，不作买卖推荐。）