4月1日，东鹏饮料（605499）发布公告：拟以10亿至20亿元回购公司A股股份。

　　其中，不低于90%的回购股份将用于注销并减少注册资本——这是对股东最友好的“注销式回购”。

　　消息一出，股吧炸了。有人说“终于等到你”，有人喊“明天涨停”，还有人默默打开账户准备加仓。

　　但就在前一天，3月31日，东鹏饮料A股股价刚刚经历了一场跌停，收盘报210.40元，年内累计下跌21.31%。港股上市不到两个月，H股股价较发行价下跌超15%，一直处于破发状态。

　　4月1日，东鹏饮料召开董事会会议，审议通过了回购议案。公司计划以自有资金回购A股股份，金额不低于10亿元、不超过20亿元，回购价格不超过248元/股。

　　这次回购最值得关注的，是它的用途：不低于90%的回购股份将用于注销并减少注册资本，其余部分用于员工持股计划或股权激励。

　　“注销式回购”是什么概念？简单说，就是公司把自己发行的股票买回来、直接作废。这样总股本减少，每股收益（EPS）就提升了。哪怕利润不变，股东的“含金量”也会变高。

　　这是对股东最友好的回购方式。相比那些“回购用于股权激励，过两年又抛回市场”的公司，东鹏饮料这次算是拿出了诚意。

　　3月31日，东鹏饮料披露2025年年报。营收208.75亿元，同比增长31.80%；净利润44.15亿元，同比增长32.72%。业绩不错，但股价却跌停了。

　　第一财经“壹评级”指出，公司业绩落于预告区间的中枢偏下，低于市场部分乐观预期，引发情绪面走弱。说白了，不是业绩不好，是有人预期太高。业绩出来发现“也就这样”，于是先跑为敬。

　　2月3日，东鹏饮料登陆港交所，发行价248港元。但上市后股价一路走低，截至3月24日收报228.80港元，较发行价下跌7.74%，盘中最低一度探至203港元，较发行价下跌超15%。

　　港股破发，意味着国际投资者对这只股票的定价有分歧。这种悲观情绪，自然会传导到A股。

　　经济参考报披露，东鹏饮料自2022年5月限售股解禁以来，已累计发布7次减持公告。曾经的第二大股东天津君正创投，持股比例从上市初的9.00%降至2025年上半年末的1.00%。

　　据不完全统计，包括员工持股平台在内，相关股东累计减持金额已超70亿元。

　　一边是大股东疯狂套现，一边是公司大手笔回购。这种“左手减持、右手回购”的戏码，散户见得太多了。哪怕这次回购是“注销式”，也很难让人完全放心。

　　2025年三季报显示，东鹏饮料货币资金57.20亿元，但短期借款高达69.73亿元，较2024年末还增加了6.43%。

　　在食品饮料行业，这种“手里有大把现金、同时又借大把债务”的现象并不多见。有分析指出，这种“大存大贷”的资金配置，引发了资本市场对公司赴港上市融资目的的质疑。

　　更让投资者困惑的是，在“存贷双高”的同时，东鹏饮料还在大手笔分红。自2022年至港股递表的2025年10月，公司累计宣布派息54亿元，累计派息率约60%。其中2024年分红23亿元，分红率接近70%。

　　而公司实控人林木勤及其家族合计持股超过60%，显然是分红的最大受益者。一边借钱，一边分红，这种操作确实容易让人多想。

　　2025年营收突破200亿，净利润44亿，连续7年高增长。能量饮料稳坐行业“双料第一”，电解质饮料“补水啦”前三季度收入28.47亿元，同比暴涨134.78%。

　　超450万家终端网点，覆盖全国地级市。这种渠道网络，不是砸钱就能复制出来的。

　　东鹏饮bevictor伟德料相关负责人表示，本次回购是“以提升股东价值为导向”，有助于引导市场从短期投机转向长期价值投资。

　　20亿回购确实是利好，但3月31日的跌停说明市场分歧很大。短期股价可能还会反复，不建议满仓冲进去。

　　一是大股东减持是否继续（天津君正还剩1%，如果清仓就是信号），二是港股能否止跌企稳（港股稳了，A股才有底）。

　　东鹏饮料的基本盘还在。能量饮料是现金牛，电解质饮料是增长极，渠道壁垒是护城河。如果股价继续跌，可能是分批布局的机会。