25Q3：整体增长强势，盈利同比提升。营业收入61.07亿元，同比增长30.36%；归母净利润13.86亿元，同比增长41.91%；扣非归母净利润12.69亿元，同比增长32.74%；Q3单季度毛利率45.2%，同/环比分别-0.6/-0.5pct，净利率22.7%，同环比分别+1.8/-1.0pct（受益销售费率优化）。

　　补水啦超预期：25Q1-3收入28.5亿，预计全年实现30-35e，对标行业头部脉动等品牌，26年即将跻身运动饮料一线梯队；

　　新品爆发，其他饮料板块趋近翻倍：预计新品果汁茶表现强势，最新港式奶茶双11大促上市（已有全国化铺货准备），未来新品不断印证平台化预期差逻辑。

　　25Q3能量饮料收入42.0亿，同比增长15.1%，保持持续增长态势（Q2同比增速18.8%）。

　　全国化&单点卖力仍可持续贡献增量：拆分区域情况，广东/广西分别同比增长2.1%/7.6%；外阜拓韦德体育展皆有+30%以上的同比增速，华东/华中/西南/华北/线上/重客及其他分别同比增长33%/27%/68%/73%/42%/40%。公司渠道网点25H1已达420w，较24年末净增20w，全国化+冰冻化逻辑仍在持续推进。

　　我们的观点：公司具备全国化+平台化+国际化三大成长逻辑，当前能量饮料虽小幅趋缓但新品爆发增长，我们预计未来能量饮料将有创新和海外双重突破，叠加特饮之外品类拓展不断，公司仍颇具看点。

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