（原标题：中泰证券软饮料三季报总结：收入增速放缓、需求韧性犹在 龙头优势进一步强化）

　　智通财经APP获悉，中泰证券发布研报称，饮料消费旺季结束、公司三季报平稳收官，龙头企业优势进一步强化。考虑饮料内部的结构性成长赛道，优选功能饮料及无糖茶行业龙头;利润端，饮料行业原材料及包材成本红利预计延续，持续关注各企业竞争策略及新品进展。

　　截至2025年11月12日，申万软饮料指数年初以来涨幅13.4%，相对上证指数/食品饮料指数超额收益分别为-5.9%/+16.2%。其中25M10软饮料指数跌幅5%，单月表现弱于其他食饮子板块。

　　估值层面，软饮料行业最新PE(TTM)30倍、位于近三年50%分位数，三季度以来板块估值水平回落。拆分软饮料区间涨幅看，各季度业绩正向贡献、估值波动较大，其中25Q3软饮料行业横盘震荡录得涨幅2.3%，业绩、估值分别贡献4.1%、-1.9%涨跌幅。

　　25Q3食饮子行业中，零食/软饮料/保健品收入增长较好，调味品/预加工食品/啤酒亦实现收入同比正增长。具体看，25Q3软饮料行业收入106.2亿元，同比增长+14.4%，增速环比略有放缓或受外卖补贴影响，双位数增速突显需求韧性;归母净利润20.6亿元，同比增长36.6%。饮料行业单三季度利润韦德官方网站增速更高受益于成本红利及费用控制效果，2025Q3软饮料行业毛利率42.4%、同比提升0.5pct，销售费用率14.5%、同比改善2.0pct，净利率19.5%、同比提升3.1pct。

　　饮料分品类销售额季度增速(马上赢)：Q3多数品类同比增速承压，运动饮料延续增长。三季度受外卖补贴及市场竞争影响，多数饮料销售额同比增速承压，功能化、健康化饮料受影响更小，1)运动饮料实现销售额、销售件数、订单数量“三项齐增”，能量饮料需求同比仅小幅下降;2)中式养生水销售额维持正增长，从产品创新走向性价比竞争。

　　高增长&韧性：25Q3东鹏饮料收入同比30.4%，受益于功能饮料需求景气及新品放量，公司连续3个季度增速30%+;泉阳泉收入同比+13%，矿泉水业务销量同比增加，公司精耕基地市场并推进大客户业务合作。

　　环比改善：传统植物蛋白饮料品类承压，龙头企业通过渠道优化、产品推新在低基数下迎来经营拐点，25Q3养元饮品/承德露露收入增速转正分别同比增长+11.9%/+8.9%，Q4或面临高基数及春节错期因素影响。

　　经营承压：25Q3香飘飘(603711.SH)同比降低14.5%，冲泡业务去库存、即饮茶持续拓渠道;欢乐家(300997.SZ)同比降低25.5%，公司处于经销渠道变革期并积极推进量贩零食等新渠道、椰子水探索新打法;李子园同比降低8.5%，所处品类下滑压力较大、经销商调整延续。

　　25Q3饮料主要原材料及包材如白砂糖、PET、玻璃价格延续年初以来的同比下行趋势但降幅减弱，铝锭价格略有提升。同时考虑产品结构、产能利用率、促销等影响，25Q3承德露露毛利率44.7%，同比提升4.0pct，主要受益于杏仁成本红利;东鹏饮料毛利率45.2%，同比下降0.6pct，受产品结构影响，电解质饮料及其他新品持续放量;其他传统饮料公司受收入下滑影响毛利率有所下降，香飘飘/李子园/欢乐家毛利率分别同比变动-2.4pct/-2.5pct/-1.9pct。

　　行业持续竞争下企业加大费投抢夺终端市场，同时提升费用效率，25Q3养元饮品/东鹏饮料/欢乐家/香飘飘销售费用率分别变动-6pct/-2.6pct/-0.8pct/-0.1pct，其中养元收入规模增长及控费带动费率下行明显，东鹏则受益于冰柜费用前置及高基数影响，李子园/承德露露销售费用率分别变动+0.3pct/+4.8pct。成本及费用综合影响下，25Q3东鹏饮料/养元饮品净利率分别提升1.8pct/10.6pct，龙头盈利改善、养元受益于低基数及控费，其他传统饮料净利率下滑、盈利能力承压。

　　重要原材料价格：25Q3白砂糖价格同比高个位数下滑，苦杏仁价格上半年跌幅明显、整体低位运行;主要包材价格：PET、玻璃价格同比持续下行，但三季度以来跌幅有所收窄，瓦楞纸、铝锭价格同比略有上涨。

　　风险提示：宏观经济波动、行业竞争加剧、终端需求不及预期、渠道变革进度不及预期、新品推广效果不及预期、原材料价格波动、食品安全风险、研报信息更新不及时的风险。

　　证券之星估值分析提示承德露露行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性一般，综合基本面各维度看，股价合理。更多

　　证券之星估值分析提示欢乐家行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性较差，综合基本面各维度看，股价偏高。更多

　　证券之星估值分析提示泉阳泉行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性较差，综合基本面各维度看，股价偏高。更多

　　证券之星估值分析提示中泰证券行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般，综合基本面各维度看，股价合理。更多

　　证券之星估值分析提示养元饮品行业内竞争力的护城河良好，盈利能力韦德官方网站良好，营收成长性一般，综合基本面各维度看，股价合理。更多

　　证券之星估值分析提示香飘飘行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般，综合基本面各维度看，股价合理。更多

　　证券之星估值分析提示李子园行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般，综合基本面各维度看，股价合理。更多

　　证券之星估值分析提示东鹏饮料行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性优秀，综合基本面各维度看，股价合理。更多

　　以上内容与证券之星立场无关。证券之星发布此内容的目的在于传播更多信息，证券之星对其观点、判断保持中立，不保证该内容（包括但不限于文字、数据及图表）全部或者部分内容的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等。相关内容不对各位读者构成任何投资建议，据此操作，风险自担。股市有风险，投资需谨慎。如对该内容存在异议，或发现违法及不良信息，请发送邮件至，我们将安排核实处理。如该文标记为算法生成，算法公示请见 网信算备240019号。