A股三季报业绩潮过后，旺旺、娃哈哈、元气森林等再接棒披露新一报告期业绩，并释放整体状态稳健、多条产品线上扬的信号。但值得一提的是，目前软饮的财务数据已不单独存在于公司业务运营，更在于行业基本盘的共同影响，而品类景气度的分化，便是左右关键点之一。

　　近日，中国旺旺发布截至2025年9月30日止六个月中期业绩公告。当中披露，2025财年上半年，集团总收益为111.08亿元，较上一财年同期成长2.1%。产品支柱划分方面，乳品及饮料类继续领跑，收益同比减少1.1%至59.413亿元，占总收益比约为53%。监测收益数据动态变化原因，公告提到，主系旺仔牛奶收益衰退低个位数，但饮料及其他类收益较上一财年同期上升近四成。

　　放大饮料小类2025财年上半年表现，公告还称，该业务销量得到翻倍成长，且新品收益占饮料小类收益比近5成，其中“旺旺AD钙奶”短时间内收益近8000万元，占饮料小类新品收益约3成；“旺旺乳酸菌饮品”收益占饮料小类新品收益达2成；除此之外，果蔬汁饮料、茶饮、“旺旺摇摇冻风味饮料”、功能饮料“劲爆”与“荟动”等产品，亦为消费者提供了丰富的口味和选项。

　　近期一并交出又一轮成绩单的娃哈哈与元气森林，也在总收入拔高的前提下，对多条饮品业务线提出了表扬。

　　其中，娃哈哈宣布2025年实现5个亿收入增长，水类产品持续发挥支柱作用，保持强劲增长势头，其中，面向家庭储水韦德中国体育股份有限公司与户外饮用场景的大规格产品线表现亮眼，部分规格实现快速增长。

　　元气森林则表示，其2025年整体业绩实现同比26%增长，连续三年保持双位数增长，其中，电解质水、冰茶、好自在、维生素水、气泡水组合分别同比增长34%、56%、36%、128%、52%。

　　叠加此前A股企业前三季度报，有券商给出“软饮料板块景气度较高”看法。例如华龙证券在研报中表示，2025年Q1-Q3，8家A股上市的软饮料重点公司营业收入、归母净利润分别为298.14亿、55.99亿元，同比提升10.93%、14.69%；单三季度来看，以上公司营收、归母净利润为106.18亿、20.61亿元，同比提升14.44%、36.61%。

　　但值得注意的是，基于不同品类矩阵，当中玩家业绩分化趋势明显，包括泉阳泉等前三季度实现营收、归属净利润双增，而部分主打植物蛋白饮料、乳饮料的企业则出现营利下滑。

　　这在一定程度上与软饮品类景气走向不同相关联。华龙证券还在研报中分析称，随着现代生活节奏加快，消费者对具有能量补给、电解质补充等特定功能的饮料需求持续上升，功能饮料的消费场景已从运动健身场景，拓展至包括体力劳动、学习工作、熬夜提神、户外活动、电竞、休闲聚会等更加日常化的多元场景。这种场景拓展不仅扩大了消费人群，也提高了消费频次。无糖茶以健康意识较强的中青年群体为核心，头部品牌凭借高市场份额稳固优势；电解质水聚焦运动、户外等场景，头部品牌锁定年轻运动人群，形成差异化壁垒。

　　中泰证券也对以上品类持有类似观点。援引马上赢数据与公司调研，其在研报中表示，销售额端Q3受外卖补贴及市场竞争影响，多数饮料销售额同比增速承压，功能化、健康化饮料受影响更小，收入端层面功能饮料及水业务企业亦呈现较好增长，例如泉阳泉Q3收入同比提高13%，矿泉水业务销量同比增加，公司精耕基地市场并推进大客户业务合作。此外，中式养生水销售额维持正增长，从产品创新走向性价比竞争；传统植物蛋白饮料品类承压，龙头企业通过渠道优化、产品推新在低基数下迎来经营拐点，Q3养元饮品、承德露露收入增速转正分别同比增长11.9%、8.9%，Q4或面临高基数及春节错期因素影响。

　　由此展望软饮Q4发展态势，不少券商输出了相对乐观态度。观测季度数据变化情况，开源证券预计2025Q4社零数据增速可能延续回落趋势，但餐饮和食品饮料类增速可能边际改善。

　　中信证券也表示，2025年前三季度饮料行业需求有所波动，25H1保持中单位数稳健成长，Q3起受外卖平台价格战影响行业零售额增速转负，健康化、功能性品类表现好于其他品类，展望2026年，考虑外卖韦德中国体育股份有限公司补贴或将退潮/收窄，预计饮料行业需求将回暖，同比实现中高单位数左右的增长；行业竞争强度主要取决于市场需求和原材料价格，若需求较好、原材料价格持平/上涨，则竞争有望趋缓。

　　（综合自企业公告、企业公众号、华龙证券、中泰证券、开源证券、中信证券等）

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