3月11日，华润饮料发布盈利预警公告。公告指出，初步评估，2025年度公司拥有人应占利润较2024年同期减少约40%。这家在香港上市不到两年的饮料公司，在过去的一个财年里，净利润蒸发了约6.5亿元人民币。

　　财报显示，2024年，华润饮料全年收入是135.21亿元人民币，归母净利润为16.37亿元人民币。2025年上半年，华润饮料营收下滑18.52%至62.06亿元人民币，归母净利润下跌28.63%至8.05亿元人民币。全年的利润降幅最终定格在40%，这意味着华润饮料下半年的挑战比上半年更严峻。

　　华润饮料在公告中解释称，主要原因是公司2025年持续主动加大营销投入力度、调整产品结构、推进渠道变革。值得注意的是，公司的销售费用率一路走高。2025年上半年，这一数字已经从上年同期的27.5%上升至30.4%。

　　作为华润饮料的基本面，以“怡宝”为核心的包装饮用水近两年深陷“腹背受敌”的状态。2025年上半年，农夫山泉包装饮用水业务实现营收94.43亿元，同比增长10.7%；同期，华润饮料饮用水板块营收为52.51亿元，同比下滑23.1%，小规格饮用水收入更同比下滑26%至31.94亿元，拖累公司整体业绩。

　　业绩承压是由“水战”带来的。从价格方面来看，根据线下零售监测机构马上赢数据，随着包装水行业价格战开启，从2024年1月份开始，包装水价格呈现下行的趋势，进入到 2025 年后，上半年包装水的价格指数下行幅度略有收窄，而在进入夏季饮料旺季后价格压力再次显著上行，2025年6月-9月包装水价格指数明显走低，在市场竞争加剧下，包装水厂商在旺季纷纷采取“以价换量”的策略。

　　进入下半年，华润饮料的业绩并没有好转迹象，多家机构数据表示“怡宝”的市场份额下滑明显。其中，中泰证券在研报中表示，2025年中国包装水（不含8L以上大包装）市场规模预计为2242.31亿元，同比增长3%，市场呈现多维度价值竞争，行业龙头表现分化明显。截止2025年9月农夫山泉以33%的市场份额位居行业首位，娃哈哈市占率同比提升2%位居第二，怡宝市占率下降3%。马上赢数据也显示，从集团维度来看，在TOP10集团中，怡宝的销售额同比增速下滑超过了10%，市场份额也有明显的下滑。

　　目前，整个饮品行业市场竞争越来越激烈，不少品牌都在寻求第二增长曲线，包装水企业亦是如此。比如农夫山泉，在包装水赛道占据头部的背景下依然持续拓展茶饮料、功能饮料等品类矩阵，其旗下东方树叶、尖叫等已成为各自细分赛道的标杆；财报披露，华润饮料在以“怡宝”为核心的业务之外已经布局多个非水饮料品牌，覆盖茶饮、果汁、运动饮料、即饮咖啡等多个品类。

　　纸面上，华润饮料的饮bevictor伟德料业务确实在增长。2024年，其非水饮料业务收入增长30.8%，其中“至本清润”的销量暴增122%。但冷酷的现实是：2025年上半年饮料业务营收虽然增长了21.28%，但总营收占比仅约15%。在饮料行业，15%的占比不足以支撑起一家公司的第二增长曲线。客观地说这些产品表现尚可，但这种增长是建立在较低的基数之上的。

　　值得注意的是，华润饮料的多数产品处于市场跟随状态，未能建立鲜明的品类认知和压倒性渠道优势，例如，运动饮料“魔力”在功能饮料市场难以撼动红牛、东鹏特饮的地位；奶茶饮料“午后奶茶”与统一阿萨姆、香飘飘等竞品相比份额较小。香颂资本董事沈萌认为，非水饮料部分各品牌的规模都处于非头部水平，也很难与包装水形成有效的协同效应，所以无法与规模大的包装水业务共同支撑业绩增长的需求。

　　中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示，相比之下，农夫山泉2025年上半年非水业务（茶饮料、功能饮料）收入占比已达63.1%，形成了“包装水+非水”双轮驱动的格局。新品推广难度大、竞争十分激烈，华润饮料的新品虽有“健康化”标签，但未能形成差异化卖点，且渠道渗透力不足，导致新品推广效果不佳。

　　在整体业绩跌入冰点的时刻，华润饮料的高层完成了权力交接。今年1月，华润饮料发布人事变动公告，掌舵多年的执行董事、董事会主席张伟通因工作需要、辞任相关职务，由华润集团财务部总经理高立接棒，任期三年。在高立接任之前，华润饮料管理层此前还有其他变动，去年8月执行董事吴霞因其他工作安排辞去了执行董事及战略与投资委员会成员的职务，由周剑波接任；12月曹越辞去了非执行董事、战略与投资委员会主席、审核委员会成员及薪酬与考核委员会成员的职务，由王德刚接任。

　　这一系列人事调整发生在华润饮料业绩承压、战略转型步入深水区的阶段。招商证券研报显示，高立在华润体系内横跨消费、能源、集团管控三大板块，熟悉央企治理与市场化运作，也对华润饮料业务了解，曾在华润饮料任职10年，期间担任财务总监，助力怡宝的全国化布局，有望带领公司突出行业重围。但也有投资者质疑，“很少有一个做财务出身的能成功的。财务思维与市场化思维是不同的，你们身边有财务出身，做企业很好的吗？”

　　沈萌表示，财务背景的高管更倾向于守成，控制风险或加强内部管理，或无法破解限制成长的瓶颈。柏文喜认为，华润饮料2025年的业绩下滑是行业存量竞争加剧与自身战略短板叠加的结果。未来，华润饮料的核心任务是：巩固怡宝的纯净水基本盘、培育非水业务的第二增长曲线及依托集团资源提升协同效应，最终实现从“一瓶水”到“全饮品”的战略升级。

　　在瓶装水行业增速趋于平稳、消费者选择日益多元的当下，仅靠单一明星产品支撑增长的模式已显乏力。在高端化突破有限、细分需求分散的背景下，华润饮料未来若想稳固地位，需在产品创新、品牌年轻化及渠道精细化运营上寻求突破，以应对这场来自四面八方的市场“围攻”，而这条转型之路注定充满挑战。