东南亚市场人口结构年轻、劳动人口占比高，内卷强度提升、消费升级红利显著，能量饮料为软饮料增速最快的子品类。东南亚六国总人口超6.1亿，其中印尼、越南、菲律宾为人口大国，东南亚人口结构偏年轻化、劳动人口占比大，30岁以下人口占比超40%，劳动人口占比普遍超50%，人口结构特点适合具备提神充能需求的能量饮料成长。同时，东南亚整体人均可支配收入中低速增长，消费升级与性价比需求并存。东南亚常年高温环境为软饮料的发展提供天然基础，2024年东南亚软饮料行业整体零售额约2872亿元，14-24年CAGR为2.2%，其中越南、菲律宾软饮料行业增长最快的国家。其中，东南亚能量饮料行业为软饮料增长最快的子行业，2024年能量饮料整体零售额约为306亿元，14-24年能量饮料零售额CAGR为6.0%。

　　越南、柬埔寨能量饮料市场领跑，格局分散蕴藏机会。东南亚能量饮料分国家来看可以分成三类市场：1）成长型市场——柬埔寨、越南：越南是能量饮料规模最大的市场，其次为柬埔寨，同时两国也是能量饮料增长最快的市场，14-24年越南、柬埔寨能量饮料零售额CAGR均为12%、9%，远快于东南亚能量饮料行业整体。2）成熟型市场——泰国：泰国能量饮料发展最早，行业整体增长趋缓，行业三强鼎立格局稳定。3）潜力型市场——菲律宾、印尼：整体受当地文化影响，生活节奏较慢，但人口多、未实现能量饮料充分教育。

　　东南亚能量饮料市场缺乏绝对领先龙头，成长型市场可通过高性价比、差异化产品实现突破。东南亚主要能量饮料市场的头部玩家中全球品牌仅百事一家，据欧睿统计，百事Sting在东南亚主要市场合计零售额为75.7亿元，占据东南亚能量饮料份额榜首；其次为三家泰国饮料公司，分别为天丝TC集团、卡拉宝以及Osptspa，其余当地品牌从资金实力以及品牌基础均相对薄弱。东南亚能量饮料市场缺乏有绝对优势的领先品牌，并未像软饮料其他子品类如包装水、碳酸饮料、果汁等被全球化品牌垄断，且东南亚市场仍处于快速成长期。同时，东南亚能量饮料价格带集中在2.5-3元，小包装居多，高性价比、创新产品有后来者居上机会，如越南、柬埔寨等成长型市场第二梯队Number 1、百事Sting以更高性价比、PET瓶装产品、果味浓郁产品实现差异化突围。

　　投资建议：东南亚能量饮料行业空间广阔且市场格局未定，东鹏饮料已明确出海规划并即将于H股上市以谋海外发展，公司有望以高性价比产品定位、供应链本地化布局策略开拓海外市场。我们根据东南亚各国能量饮料行业规模及格局测算，公司出海东南亚中长期实现50亿收入可期。未来预计公司特饮+新品+海外三线亿元收入体量，我们假设公司净利率稳定在21%的情况下，对应净利润为84亿元，稳态PE给23-25X，对应远期市值空间为1932-2100亿。

　　风险提示：海外政策风险；海外渠道建设受阻；海外工厂建设受阻；海外产品推广不及预期；行业竞争加剧。

　　东南亚人口结构正处红利期，消费者平均年龄较年轻。东盟6国共计6.1亿人口，其中印尼、菲律宾、越南分别占总人口的46%/19%/17%。从各国总人口增速来看，印尼、马来西亚、菲律宾 、 越 南 、 泰 国 、 新 加 坡 13-23 年 人 口 数 量 CAGR 分 别 为1%/2%/1%/1%/持平/1%，人口总数呈现正增长趋势。年龄结构来看，印尼、菲律宾、越南、马来西亚的年龄中位数均在30岁左右，30岁以下人口分布占比分别为47%/55%/42%/43%。同时，东南亚有3000多万华裔人群，对国内品牌的认知度相对较高。

　　东盟各国人均可支配收入以及零售消费规模保持个位数增长，其中越南增长速度最快。1）人均可支配收入：新加坡以4万美元的人均可支配收入，远领先于其他东南亚国家，其他5国人均可支配收入在2.5-7千美元左右，其中越南人均可支配收入增长最快，15-23年CAGR为6%，其余保持2%-4%左右复合增速。2）人均消费：除新加坡以外其余5国人均家庭消费支出占GDP比例均在50%以上，其中印尼、马来西亚和泰国消费支出占比逐步提升。3）零售规模：2023年东盟6国整体零售规模达6285亿美元，其中印尼由于人口数量较多，零售规模领先与其他东南亚国家；越南是近5年零售增长最快的东南亚国家，18-23年零售规模CGAR为5%，其余各国复合增速均在低个位数左右。

　　东南亚处于工业化、服务业快速发展阶段，劳动人口占比逐年提升。东南亚国家纺织、服装、电子装配等劳动密集型制造业发展迅速，同时餐饮、旅游等服务业为大量劳动人口提供就业机会，根据世界银行数据，新加坡是劳动人口占比最大的国家，劳动人口占比达61%，10-23年CAGR为1.5%。泰国、越南、柬埔寨等国家劳动人口占比均在50%以上，其中马来西亚、东帝汶、柬埔寨、菲律宾等国家劳动人口10-23年CAGR均超过2%。

　　劳动人口占比大的地区天然适合培育发展提神充能的能量饮料。早年中国能量饮料的兴起伴随着中国基建项目的快速增长，西部大开发、中部崛起等，大量蓝领劳动人口涌入；泰国红牛的创立之初也恰好遇到该国工业高速发展的黄金时代。劳动人口对提神、补充体力的功能需求较强，东南亚国家劳动人口占比较大，为能量饮料的发展提供坚实基础。

　　• 1）从不同类型渠道来看，东南亚主要国家多以传统渠道、现代渠道等线下场景为主，传统渠道中夫妻杂货店占主要份额，现代渠道中以专卖店、便利店为主。马来西亚、新加坡、泰国的渠道分布相对较均匀，便利店、超市等现代渠道占比较大，印尼、越南夫妻小店数量众多。

　　• 2）东南亚电商渠道占比不大，但增速相对较快， 2018-2023年印尼、泰国、菲律宾、越南等国家电商规模CAGR均在30%以韦德官方网站上，电商平台以Shopee、Lazada、Amazon为主，Shopee基本占据各东南亚国家第一位置，市占率在20%以上。

　　14-24年东南亚市场软饮料零售额CAGR为2.2%，其中越南、菲律宾软饮料行业增长最快。东南亚位于炎热的热带地区，常年高温使得当地居民几乎全年都有冷饮需求，软饮料基本不存在淡旺季之分，根据欧睿数据，2024年东南亚整体软饮料零售额约为2872亿元，14-24年软饮料零售额CAGR为2.2%。其中印尼、菲律宾软饮料零售额超700亿，为东南亚地区软饮料规模最大的两个国家，增速最快的为越南、菲律宾，14-24年CAGR分别为5.7%/4.3%。

　　近十年东南亚软饮料子行业中即饮咖啡、能量饮料增长最快。分子品类来看，东南亚地区瓶装水、碳酸饮料行业规模领先，2023年市场规模分别为803/773亿元，即饮咖啡、能量饮料行业增长最快，13-23年零售额CAGR分别为6.4%/3.9%。

　　•东南亚软饮料品牌多以本地品牌以及全球性跨国品类为主，品类相对较单一。全渠道来看：

　　1）东南亚各国主要饮料品类以碳酸饮料、包装水为主。马来西亚、菲律宾、泰国、新加坡饮料主品类多以碳酸饮料、包装水为主。略有不同的是印尼市场即饮茶占比较大，越南市场中能量饮料为饮料主品类。

　　2）各国饮料龙头多为外来品牌，全球品牌占据市场主要份额。全球跨国饮料公司如可口可乐、百事、雀巢成为各国的饮料主品牌。新加坡市场日本品牌的Pokka果汁市占率为14.8%，印尼市场法国品牌达能包装水市占率为18.3%，菲律宾市场美国品牌可口可乐碳酸饮料市占率为18.7%。

　　东南亚能量饮料快于软饮料行业整体增长，其中越南是能量饮料规模占比最大、增长最快的市场。东南亚整体能量饮料整体零售额约为306亿元，14-24年能量饮料零售额CAGR为6.0%，快于软饮料行业整体。分国家来看：

　　• 成长型市场——柬埔寨、越南：越南是能量饮料规模最大的市场，其次为柬埔寨，同时两国也是能量饮料增长最快的市场，14-24年越南、柬埔寨能量饮料零售额CAGR均为12%、9%，远快于东南亚能量饮料行业整体。从人均饮用量来看，柬埔寨、越南能量饮料人均饮用量领先，人年均饮用量分别为354/108元，劳动人口人均饮用量分别为605/178元。

　　• 成熟型市场——泰国：泰国能量饮料发展最早，行业整体增长趋缓，行业三强鼎立格局稳定。

　　• 潜力型市场——菲律宾、印尼：整体受当地文化影响，生活节奏较慢，但人口多、产品较落后、未实现能量饮料充分教育

　　越南消费者对咖啡因接受度较好，能量饮料消费基础强。从消费特点来看，越南因为有丰厚的罗布斯塔咖啡资源，当地人民有速溶咖啡饮用习惯，根据Mibrand的统计，越南目前有超过50万家咖啡店，越南人民对咖啡因的需求较强。同时越南人均可支配收入处于东南亚地区靠后水平，消费产品诉求更以高性价比为导向，据Ninja Van统计，越南是东南亚六国中网购客单价最低的国家，客单价为23美元，是新加坡的1/4水平。越南劳动人口众多，位居东南亚第二，劳动人口占总人口的56.9%，因此含咖啡因、具有提神充能作用的能量饮料在越南有深厚的消费基础。

　　越南为东南亚能量饮料必争之地，整体规模及人均饮用量均领先。越南软饮料行业规模在东南亚地区排名较靠后，但增速领先，2023年软饮料行业整体规模402亿元，13-23年CAGR为6.8%，其中能量饮料、碳酸饮料、即饮茶是越南软饮料销售额前三的细分品类。同时越南是东南亚能量饮料规模体量最大、增长最快的市场，2024年越南能量饮料行业规模107.5亿元，14-24年CAGR为12.0%。2024年越南能量饮料人均饮用量为108元，劳动人口人均饮用量为178元，领先于其他东南亚国家。

　　越南能量饮料行业集中度较高，红牛稳占市占率第一位置。越南能量饮料龙头红牛占据市场份额为42.3%，2024年CR3达到83.3%，其中泰国天丝的红牛以及越南最大的本土饮料企业THP集团旗下Number1份额逐步提升，三得利百事旗下产品Sting份额下滑较明显。2015-2024年红牛、Sting、Number1市场份额分别+13.2/-13.8/+2.2pct。

　　红牛主打高功效性，第二梯队以高性价比产品突围。红牛以高牛磺酸、咖啡因含量，强功能效果迅速获得越南市场份额，越南红牛背靠泰国天丝集团，于1980s进入越南市场，在当地拥有较强的渠道实力、品牌影响力。Sting以草莓果味功能饮料为主打产品，口味酸甜、性价比相对较高。Number1是越南THP集团旗下主打的三款饮品之一，公司主打“零度即饮茶”、“Dr Thanh花草茶”以及Number1能量饮料三款产品， Number1同样主打高性价比，是红牛以外少有的份额提升的品牌。

　　印尼清真文化影响深远，能量饮料增长放缓、占比小。印尼是东南亚重点六国中软饮料市场规模最大的国家，据欧睿数据，2023年印尼软饮料行业规模达775亿元，其中瓶装水、即饮茶以及碳酸饮料为饮用核心品类。即饮咖啡以及能量饮料规模排名软饮料子行业较低位置，2024年印尼能量饮料行业规模为18.4亿元，14-24年基本没有增长，与当地文化特点相关，印尼第一大宗教为伊斯兰教，本地人每周需要多次祷告，工作需为祷告让行，印尼本地人多有“不卷、不加班”的观念。因此对咖啡因的需求较低，咖啡因主要摄入人群为印尼华人。同时印尼地边小摊较多，通常低收入劳动人群更倾向于选择路边冲泡型能量饮料，从而导致印尼能量饮料一直发展较缓慢。

　　泰国两大能量饮料龙头排名印尼市场前二，缺乏高性价比且品质优秀的头部品牌。印尼能量饮料市场竞争格局高度分散，龙头天丝红牛市占率为40.4%，第二梯队为泰国饮料公司Osotspa的M-150，CR3为53.5%，近些年头部两大品牌红牛、M-150市场份额逐步萎缩，众多小品牌踊跃。同时，印尼少部分能量饮料产品为粉末形态，包括PowerF、Panther等，产品定价仅传统能量饮料产品的1/10，但产品不含牛磺酸等添加物，产品品质、功效性较差。

　　印尼能量饮料市场中小品牌众多，市场仍较分散。印尼主要能量饮料产品中牛磺酸含量偏高，红牛每瓶产品含1000mg牛磺酸，M-150每瓶含600mg，功效性红牛来自于泰国天丝集团，排名第二的M-150是泰国头部饮料上市公司Osotspa，早年经营药房起家，而后经营日本“力保健”进军能量饮料领域。第二梯队的Power F、Panther均为印尼当地企业，主要收入来源均为个护。印尼市场小品牌众多，2024年小品牌以40.5%的占比超过龙头红牛。

　　泰国为东南亚能量饮料重点市场，消费规模逐步趋于饱和，2014-2024年泰国能量饮料规模增长趋缓。泰国是东南亚软饮料发展的主力市场之一，欧睿统计2023年泰国软饮料行业规模达653亿元，13-23年CAGR为1.5%，其中以瓶装水、碳酸饮料为核心品类，2023年行业规模分别为236/213亿元。能量饮料为泰国市场规模排名第三的饮料子品类，2024年泰国能量饮料市场规模为55亿元，14-24年CAGR为0.4%，泰国能量饮料市场增长趋缓。

　　喜甜的口味加上劳动蓝领人群占比大，能量饮料消费基础扎实。泰国居民口味偏甜，据泰国健康促进基金会统计，泰国人民平均每天消耗高达23茶匙的糖，是世卫组织（WHO）推荐摄入量的4倍，泰国政府多次提升糖税来解决国民摄糖过量。在流汗过多导致脱水的情况下，泰国人相比起饮用味道比较淡的水，泰国人更愿意选择含糖的能量饮料。同时，泰国劳动人口众多，劳动人口占总人口的56.9%，仅次于该比例排名第一的新加坡。

　　泰国能量饮料三强争霸格局，市场格局稳定。泰国能量饮料市场中Osotspa集团的M-150、卡拉宝和天丝红牛三大饮料龙头合计占据83.8%的市场份额，其中排名首位的Osotspa集团M-150市占率为44.5%，卡拉宝以27.3%的市占率排名第2，天丝红牛以11.7%的市占率排名第3。近10年泰国能量饮料几乎没有增长，同时CR3变化不大，2024年CR3相比2015年仅下降0.5pct。

　　泰国能量饮料产品包装以早年小玻璃瓶为主，龙头持续尝试高端化升级、品类延伸等方式突破能量饮料主品类放缓的困境。包括Osotspa集团、carabao、天丝TC集团，Osotspa集团能量饮料业务收入占其整体的84.8%，其中M-150为第一大单品，也是最早推出的能力饮料产品，于1985年推出。Carabao能量饮料业务占该集团的收入比例为91.1%，2014年开始拓展运动饮料、即饮咖啡等业务。天丝集团能力饮料业务收入占到其整体的29%左右，1990年开始拓展运动饮料品牌Sponsor，目前sponsor大单品占比近60%，超越红牛成为公司第一大单品。

　　泰国能量饮料龙头Osptspa：泛功能饮料饮料品类扩张，健康化发展方向明晰。以泰国能量饮料龙头Osotspa集团为例，其饮料板块拥有能量饮料、运动饮料以及功能饮料三大品类，2023年Osotspa集团实现收入260.6亿泰铢（约56.3亿元），18-23年收入CAGR为1.4%，2023年净利率为9%。公司能量饮料与运动饮料收入共计占比为84.8%，其中M-150为第一大单品，2024年市占率为44.5%，WHITE SHARK在M-150的基础上添加维C，2024年市占率为1.6%。同时，公司于2007年后陆续推出功能性饮料产品，包括含有大豆肽的PEPTEIN，与日本企业合作的0糖产品C-VITT及科低糖可尔必思饮料。

　　泰国能量饮料龙头Osptspa ：缅甸、老挝、印尼等东南亚市场市占率领先，制定海外中长期2倍增长目标。自2000年开始公司逐步开拓东南亚、非洲、东欧、北美等海外市场，其中海外市场销售收入主要来自于缅甸、老挝和印尼三大市场，目前公司已是缅甸、老挝、印尼的能量饮料市场龙头，越南作为公司海外拓展的第二梯队市场，同样做到市占率靠前位置。2023年公司海外营收达49.8亿泰铢（约人民币10.7亿元），占公司总收入比例为18.7%，18-23年CAGR为4.5%，2023年海外收入占比相比2018年提升2.3pct。同时公司海外制定5年海外收入增长2倍的战略目标，将公司主要增长极锚定其他潜力国家市场。

　　柬埔寨能量饮料占软饮料行业整体零售额50%左右，行业成长驶入快车道。据欧睿数据，2024年柬埔寨软饮料行业整体零售额为120.2亿元，14-24年CAGR为6.9%，其中能量饮料为柬埔寨第一大品类，占到软饮料行业整体的50%。2024年柬埔寨能量饮料行业零售额为60.3亿元，14-24年CAGR为9.3%，柬埔寨是东南亚能量饮料增长最快的国家之一。

　　百事Sting定位年轻消费者，捕捉潮流风口实现差异化突围。Sting为柬埔寨能量饮料行业市占率第一的品牌，2022年以前泰国卡宝拉市占率排名第一，韩国bacchus排名第二。Sting定位高性价比，并依托优秀的品牌传播策略在2022年反超卡拉宝，2024年百事Sting市占率达66.8%。Sting定位年轻潮流消费群体，赞助柬埔寨各大电竞赛事，签署当红饶舌歌手为代言人，产品果味浓郁，受到年轻人喜爱。

　　东南亚运动饮料行业整体增长放缓，越南、菲律宾、泰国市场增长领先。2024年东南亚运动饮料行业规模为14.9亿美元（折算人民币为108.6亿元），14-24年CAGR为0.6%，其中越南、菲律宾、泰国运动饮料行业增长最快，2024年运动饮料行业规模分别为12.5亿元、17.5亿元、25.7亿元，14-24年CAGR分别为12.1%、5.5%、3.7%。

　　美日运动饮料品牌占得一席之地，当地品牌多为功能饮料公司拓品类的延伸。东南亚运动饮料市场以美国、日本品牌占比较大，第一大市场印尼运动饮料龙头为宝矿力水特，增长最快的越南市场主要品牌为百事7-up；泰国、马来西亚则以当地品牌为主，泰国运动饮料主要品牌为天丝旗下的Sponsor，马来西亚为当地品牌100plus。

　　• 未来3年复合增速：假设越南、缅甸未来3年复合增速略有回落至10%，柬埔寨未来3年增速回落至8%，印尼、菲律宾保持过去5年复合增速4%/2%。

　　• 东鹏市占率假设：1）印尼市场格局较分散，预计东鹏市占率提升空间较大，对标龙一东鹏市占率提升至30%；2）其次为柬埔寨、菲律宾市场，柬埔寨的百事Sting市占率快速提升，由此可见后来者可通过年轻消费者渗透率提升从而实现弯道超车，菲律宾市场龙一为本地品牌Cobra，未被泰国能量饮料龙头或者传统全球饮料品牌占据主导，因此东鹏市占率亦有较大提升空间，预计东鹏可对标早期Sting，在柬埔寨、菲律宾市场均可提升至20%左右；3）越南市场规模大但竞争相对更激烈，预计东鹏市占率对标Number1至15%左右。4）缅甸市场由于内部原因预计市占率提升较慢，泰国市场考虑能量饮料市场趋于饱和且三强鼎立格局稳定、品牌认知基础扎实，故此不做考虑。

　　◼ 空间测算：按前文假设测算预计东鹏在东南亚市场能量饮料收入规模有望达50亿元，其中越南、柬埔寨为主要市场，收入规模分别为21/15亿元，其次为菲律宾、印尼市场，收入规模均为6亿元。

　　价格带集中在2.5-3元，小包装居多，越南、柬埔寨等成长型市场可通过高性价比、差异化产品实现突破。越南、柬埔寨、菲律宾头部品牌价格相近，价格在2.5-3元/330ml左右。泰国、印尼价格偏贵，2.7-3元左右/150ml。越南、柬埔寨市场均呈现第二梯队品牌差异化崛起的现象，如越南市场第二梯队Number 1以2.7元/330ml更高性价比、PET瓶装产品与龙一红牛的金罐装进行差异化竞争，柬埔寨市场Sting定位高性价比，赞助热门电竞赛事，用果味浓郁的产品收获年轻消费者喜爱，市占率在2022年反超卡拉宝，2024年获得67%的市场份额。东鹏产品定价4元/500ml，产品具备性价比。

　　东南亚市场格局未定，缺乏绝对领先龙头。东南亚主要能量饮料市场的头部万家中全球品牌仅百事一家，据欧睿统计百事Sting在主要市场合计零售额为75.7亿元，占据东南亚能量饮料份额榜首；其次为三家泰国饮料公司，包括天丝TC集团、卡拉宝以及Osptspa，三家公司零售额分别为59.9/28.6/26.2亿元，其中上市公司Osptspa2023年整体营收为56亿元左右，其余当地品牌从资金实力以及品牌基础均相对薄弱。东南亚能量饮料市场缺乏有绝对优势的领先品牌，并未像软饮料其他子品类如包装水、碳酸饮料、果汁等被全球化品牌垄断，加上东南亚市场仍处于快速成长期，给到中国品牌后来者居上的机会，有望凭借高性价比、更符合消费场景的包装形态等差异化产品实现突破。

　　借鉴成功的出海品牌艾雪：2023年艾雪在印尼的销售额近30亿元，公司自2015年开拓印尼市场，在印尼以34%的市场份额稳居行业第一，覆盖印尼50%-60%消费者，2021年公司被蒙牛收购后增速进一步提升，2023年销售额同比增长近50%。

　　艾雪在印尼市场已做到行业龙一位置，回顾艾雪开拓印尼市场做对了哪些？1）开拓外来创业经销商，渠道活力、积极性高，构建自身分销优势；2）产品定位高性价比契合当地下沉市场消费水平；3）供应链以及当地员工团队充分本地化。

　　人员管理：公司海外事业部由全国直营本部副总裁胡亚军兼任总经理，当地招募基层员工。

　　供应链规划：目前已公告4地产能建设基地以覆盖东南亚市场，包括广东、云南、海南三地靠近东南亚的省份，其中广东中山基地投资额为25亿元，云南昆明、海南基地投资额分别为10/12亿元。未来公司计划在印尼当地投资建设生产基地，预计投资额为2亿美元。为推进海外产能建设及渠道开拓，公司计划与外资投行合作H股上市。

　　渠道推广：前期用中国供应链优势，依托当地代理商，以代理制模式进入市场，目前公司设立海外事业部后将越南设为出海东南亚的第一站，已参加当地展会招揽经销商，与当地经销商、分销商合作，进入越南7/11等便利店系统，同时公司在加油站、摩托车维修点进行大量铺货，契合当地摩托出行场景。

　　产品布局：主推“特饮+补水啦”两款产品，针对当地市场口味引用习惯开发本地化产品，并同样采取高性价比策略差异化竞争，如公司在越南胡志明市便利店系统售卖500ml大金瓶价格约15,000越南盾（约4.3元），比红牛零售价低30%左右。

　　中长期空间判断：我们预计公司特饮+新品+海外三线亿元收入体量，若考虑电解质水渗透率提升、果之茶等第三曲线空间打开、以及出海超预期，规模可看更高。2024年公司净利率为21%，对比平台型饮料龙头农夫山泉净利率28%，公司未来随新品规模效应提升，净利率仍有进一步提升可能。我们假设公司净利率稳定在21%的情况下，对应净利润为84亿元，稳态PE给23-25X，对应远期市值空间为1932-2100亿。

　　特饮主业+第二、第三增长曲线亿元，我们于报告《百亿后乘势进击，平台化公司雏形已现》中已论证特饮大单品中长期有望突破200亿元；2024年补水啦电解质水为15亿元，25H1已突破2025年全年体量，全年30亿元可期，目前电解质水行业龙一外星人预计销售额已突破50亿元，考虑行业处于快速成长期，补水啦有望凭借扎实的渠道基础，收入体量远期达到80-100亿元。此外，公司布局拥有百亿级大单品的即饮茶市场，考虑即饮茶市场已有领先优势明显的龙头布局，未来公司果之茶等其他单品有望贡献30-50亿元。

　　出海空间：东南亚能量饮料行业空间广阔且市场格局未定，东鹏饮料已明确出海规划并即将于H股上市以谋海外发展，公司有望以高性价比产品定位、供应链本地化布局策略开拓海外市场。我们根据东南亚各国能量饮料行业规模及格局测算，公司出海东南亚中长期实现50亿收入可期。

　　海外政策风险；海外渠道建设受阻；海外工厂建设受阻；海外产品推广不及预期；行业竞争加剧。

　　孙远峰：太平洋证券总裁助理&研究院院长&科技首席分析师，哈尔滨工业大学工学学士，清华大学工学博士，近3年电子实业工作经验；2013年到2018年多次获得新财富、保险资管IAMAC、水晶球、金牛奖等奖项的电子行业最佳分析师；2019年开始未参加任何个人评比，其骨干团队专注于创新&创业型研究所的一线具体创收&创誉工作，以“产业资源赋能深度研究”为导向，构建研究&销售一体化队伍，积累了健全的成熟团队自驱机制和年轻团队培养机制，获得市场验证；2023年带领崭新团队获得《证券时报》评选的中国证券业最具特色研究君鼎奖，2023年和2024年获得Wind第11届和第12届金牌分析师进步最快研究机构奖；清华校友总会电子工程系分会副秘书长，清华大学上海校友会电子信息专委会委员。返回搜狐，查看更多